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国元国际发布研报称应牛配，百融云-W（06608）的AIAgent战略目前已在多个领域实现了规模化应用，服务企业客户超过8000家。展望未来，公司将可以对金融行业的AI解决方案进行适配与改造，快速切入运营商、零售、医疗、政务等新市场。给予公司对应2026年18倍PE目标估值，对应66.8亿港币市值目标，对应目标价14.28港元，相较现价预计有32.24%的升幅，维持“买入”评级。
国元国际主要观点如下：
公司发布重要战略，主推“硅基员工”
2025年12月18日百融云举办的“硅基生产力大会2026暨AI战略及产品发布会”应牛配，在大会上公司发布了未来的企业级AIAgent战略，首度明确提出了以“交付结果”为核心的RaaS（Result
as a
Service）商业新模式。AIAgent战略是其在AI技术浪潮下，对商业模式、业务形态与行业价值进行重构。此次战略核心与本质是将公司业务生产从“工具提供”到“结果共创”进行范式跃迁，以“硅基劳动力”为核心、以RaaS为商业模式支撑的系统性变革。同时将传统MaaS、BaaS模式的提供技术工具，转向交付可量化业务结果，直接解决了企业AI应用落地的核心痛点，未来通过按任务计费、按价值分成等灵活计价模式来进一步实现商业化。
从金融行业向更多垂直行业复制应牛配，AIAgent服务有望规模化落地
百融云的AIAgent战略目前已在多个领域实现了规模化应用，服务企业客户超过8000家。在跨行业拓展方面，百融云正依托其在金融业打磨成熟的AI能力，向更多高潜力赛道进行延伸。例如，通过智能语音产品VoiceGPT和百工平台，将AI能力纵深嵌入运营商、医疗、大零售、金融、教育、政务等多个场景。
核心业务稳盘叠加新战略破局，维持买入评级
展望未来，公司可以将深耕金融行业的AI解决方案进行适配和改造，快速切入运营商、零售、医疗、政务等新市场。同时持续完善“百工”生态建设，大力发展开发者社区，推出更易用的AIAgent开发工具。面向C端也会推出一些AI应用。业务展望方面，宏观经济复苏下信贷市场需求持续释放、AIAgent赋能升级进一步提升金融机构依赖度。预计BaaS金融云未来仍能维持20%-25%增速。MaaS业务基于决策式AI的数据分析服务已成为金融机构风控、营销刚需，未来增长依赖存量市场。预计MaaS增速将稳定在10%-15%。若“百工”平台成为企业级开发工具，生态收入有望贡献10%-15%的收入占比，进一步推升整体增速。
风险提示：BaaS业务受宏观经济影响；AIAgent服务市场竞争加剧；公司商业化场景拓展进程放缓。
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责任编辑：史丽君 应牛配
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